航空経営研究所
Japan Aviation Management Research
コロナ禍に咲くあだ花？貨物で黒字を出した大韓航空（第２四半期）
2021年1月
2020年8.9月
世界の航空会社がコロナ禍で国際線がほぼ運休している中、航空貨物輸送の需要が高まって
います。
注目される航空貨物のレポート表題をまとめました。ご活用ください。
(中国市場に関しては 中国の旅客市場 をご参照ください。)
2021年
2020.8.9.
コロナ禍に咲くあだ花？
貨物で黒字を出した大韓航空（第２四半期）
－ ANAとJALの貨物は？ －
世界の航空会社がコロナ禍による赤字で苦しむ中、大韓航空（KE）が第２四半期（4-6月）
に黒字を計上するという珍事（？）が発生した。
実態はどうなのか？ ではANAやJALの貨物はどうなのか？ について調べてみた。
まずKEの特徴を概括した後、収益性と貨物収入、そして財務力について述べ、最後に同時期（4-6月）におけるANA、JALの国際貨物収入についても触れる。
（注）金額はKRW=0.089円で換算した円貨で表示している。
１． 大韓航空（KE）の概要と特徴
①
韓国の国営航空として設立（1962年）された大韓航空（KE）は、のち（1969年）民営化され、韓進グループの中核会社となった。 趙一族が支配、ｱﾗｲｱﾝｽはﾃﾞﾙﾀ航空と同じｽｶｲﾁｰﾑに属している。 傘下にLCC（Jin Air）を持つ。
韓国2番手のアシアナ航空は、KEと事業形態/領域ともに重なっていて、規模は半分程度である。 （今は経営悪化で売却方針だが、引受先は決まっていない。）
② KEの特徴
・ 大型機が中心；全機の約3/4が中大型機
・ 国際線が中心； 旅客収入の94％が国際線
長距離路線（欧米）の割合が高い（含ｿｳﾙ乗継ぎも充実）
・ 貨物事業の割合が高い； 旅客収入（100）に対する貨物の割合は「33」
（参考） ANAの貨物（指数）は「10」、JALのそれは「9」
・ 借入金への依存が強く、金利負担が重い
1） 機材構成（2019.12月）
超大型のA380ｘ10機をはじめ大型中心の機材編成である。
貨物機は全て大型機の23機。
【KEの機材】
2）収入構成と利益（2019年）
・旅客収入は約7000億円。うち国際線は約6500億円でANAを上回る。
・貨物収入は約2300億円
・営業利益（259億円）を計上するが、支払利息（▲450億円）のために税前利益は赤字（▲609億円）。
【KEの収支、ANA/JAL参考値】
（注）KEは2019.1-12月の単体決算（ｺﾛﾅ影響なし）
ANA/JALは2019.4-2020.3月連結決算（ｺﾛﾅ影響含む）
３）国際旅客収入の構成（2019年）
・ 路線別；「米州線＋欧州線」でほぼ半分（48％）を占める。
東南アジア線は21％、中国線は12％、国内線は6％。
日本路線は路線・便数、そして旅客数も多いものの、収入は9％である。
・ 販売地域別； 韓国内売上げが6割超。
米州売りが16％と多く、東南ア/中国売りは各7％、
日本売りは５％。
【旅客収入（路線別）割合】 【旅客収入（販売地域別）割合】
４）KEの費用構造（2019年）
2019年の費用構成は下図のとおりであり、コメントは筆者のものである。
・ 燃油費割合が高い（26％） →大型機による長距離運航が多いため。
・ 機材費も高い（17％） →機体価格の高い大型機が多いため。
・ 空港使用料とハンドリンク費用には、旅客と貨物の取扱委託が含まれる。
・ その他費用（旅客周りの費用など）が少ない⇒貨物便が多いことによる。
・ 燃油費～整備費の「運航費用」が全体の68％ ⇒多い。
・ 「燃油費＋空港＆ﾊﾝﾄﾞﾘﾝｸﾞで44％」⇒減便によって削減される変動費が
多い。
【費用の構成（%）】（2019）
２． 大韓航空（KE）の収支と貨物収入（2020Q1とQ2）
① 2020Q1とQ2の収支； Q2は税前利益251億円
Q1は3月にコロナの影響が出て、旅客収入が▲554億円落ち込んだことから、営業利益は赤字（▲50億円）、これに支払利息や為替差額等も加わって税前利益は▲830億円の赤字となった。
Q2は、コロナの営業がフルに出て旅客収入は▲9割減となったが、貨物収入が倍増、
燃油単価の下落※、政府の人件費補助（雇用維持支援金）、そして減便による変動費減も大きく、営業利益132億円を計上した。
支払利息負担があったが、為替差額等がプラスに作用し、税前利益251億円となった。
※ （JAL資料）ｼﾝｶﾞﾎﾟｰﾙｹﾛｼﾝ 81.3→29.8$/bbl ▲63.3％
② 貨物収入； Q1は横ばい、Q2は倍増
1） Q1はの貨物収入は前年並みであった。
Q2は、世界的に旅客便がストップしたこともあって、貨物便は活況を呈した。
KE貨物の輸送量は+17％であったが、輸送単価が1.66倍に跳ね上がり、その結果貨物収入は561→1091億円の倍増となった。
【KEの2020Q1～Q2収支と貨物実績】
2） 貨物収入は欧米路線が約2/3を占めている（2019）。
販売地域は、中国が韓国にほぼ並び、東南ア、米州、欧州、日本と続いている（2019）。
しかし2020Q2については、韓国売りと米州売りで約6割を占め、東南アが18％で続く。 中国、欧州、日本売りの割合は低下した。
【貨物収入の路線割合（%）】 【貨物収入の販売地域内訳（%）】 【同左%）】
（2019） （2019） （2020Q2）
３． 大韓航空（KE）の財務力
KEの財務力は強いとは言えない。
2020年に入り借入金を935億円増やしたが、手元資金の積み上がりは178億円である。
その差額は主に赤字によってCash流出した。
借入金依存度は60％を超え、自己資本比率は10％程度である。
6月末現在、手元資金は2019年売上高の1.3ヵ月相当であり、他方借入金は16.4ヵ月分
にもなる。 巨額の借入金は支払利息の高負担を招いている。
財務力の改善が必要だが、容易ではないだろう。
【KEの財務力】
４． ANAとJALの国際貨物収入（2020.4-6月）
ANAとJALも国際線の旅客便が殆ど止まった4-6月には貨物事業が健闘した。
特にJALは積極的に旅客機を貨物専用便として運航、ANAも貨物機が活躍したほか、旅客機の貨物運航も行った。そして運賃の急騰が収入を押し上げた。
1）JALは、旅客便の活用で前年の6割の貨物を運び、1.23倍の輸入を稼いだ。
2）ANAは、貨物便でほぼ前年並みの貨物を運び、1.58倍の収入を稼いだが、
旅客便は前年比で3割弱の輸送で、7割弱の収入であった。
結果としてANAの貨物収入は前年を5％下回った。
【ANA,JALの国際貨物収入】（2020.4-6月）
５． 航空貨物事業について（筆者考察）
現在航空貨物が活況を呈し、旅客機を貨物専用便としても運航している。
（7月はJAL530便、ANAは200便；他に貨物専用機360便が予定されている。）
採算性についてはどうであろうか？
国際線旅客便がほぼストップした現状では、貨物輸送のニーズが高く、また運賃も高騰して
いる。
燃油単価が下落しているし、遊休化している機材・乗員を活用できる。
現在は運航に伴う変動費を十分カバーして、かなりの粗利益を稼いでいると考えられる。
しかし物流は本来「Door－AP－AP－Door」であり、「DtoD」の宅配で稼ぐFEDEXや
DHLに比べると、「AtoA」の航空貨物は、基本的に収益性が高いものではない。
「AtoA」のロット貨物の運賃は概して低く、運賃変動、片荷、燃油価格変動といった
リスクにも晒される。
現在の航空貨物の好況は、旅客便がストップしている環境で咲くあだ花かもしれない。
以上